개요
예일 대학교의 전설적인 최고투자책임자(CIO)인 데이비드 스웬슨(David Swensen)은 역사상 가장 위대한 기관 투자자 중 한 명으로 널리 알려져 있습니다. Swensen은 30년이 넘는 재임 기간 동안 Yale의 기부금을 1985년 10억 달러에서 2021년 사망할 때까지 300억 달러 이상으로 전환하여 연평균 13.9%의 수익률을 달성했습니다. 다각화, 대체 자산, 장기적인 초점을 강조한 기부금 관리에 대한 그의 선구적인 접근 방식은 "예일 모델"로 알려져 있으며 다른 많은 기관 투자자들에게 영향을 미쳤습니다. 그러나 다른 전략과 마찬가지로 Swensen의 접근 방식에는 장점과 단점이 있습니다. 이 블로그에서는 Swensen의 세 가지 주요 강점과 세 가지 주목할 만한 약점을 구체적인 데이터와 사례를 통해 살펴보고 어떤 점을 투자에 적용해 볼 수 있을지 살펴 봅시다.
데이비드 스웬슨의 강점은?
1. 예일 모델 개척 : 대안의 다양화 투자 세계에 대한 Swensen의 가장 중요한 공헌 중 하나는 사모 펀드, 벤처 캐피탈, 부동산 및 헤지 펀드와 같은 대체 자산에 대한 대규모 할당을 강조한 Yale 모델의 선구자였습니다. 주로 주식과 채권에 초점을 맞춘 전통적인 기부금 포트폴리오와 달리 Swensen은 잠재적으로 더 높은 수익을 제공할 수 있는 덜 유동적이고 위험도가 높은 자산으로 다각화할 것을 옹호했습니다. 그의 접근 방식은 Yale의 공공 주식에 대한 노출을 크게 줄이고(약 25%까지) 대안에 대한 비중을 늘렸습니다(50% 이상). 결과가 말해줍니다. 예일대학교 기부금은 2020년 6월까지 10년 동안 연평균 11.3%의 수익률을 달성했는데, 이는 다른 대학 기부금의 평균 수익률 7.5%를 훨씬 능가하는 수치입니다. 예를 들어, 2008년 금융 위기 동안 많은 기부금이 심각한 손실을 입었을 때 Yale의 다각화된 포트폴리오가 그 타격을 완화했습니다. 여전히 경기 침체에 직면했지만 Swensen이 할당한 광범위한 자산으로 인해 영향은 덜 심각했습니다. 대체투자의 가능성을 조기에 간파하는 능력은 그의 가장 큰 강점 중 하나였으며, 이는 탁월한 장기 성과로 이어졌습니다. 2. 장기적인 관점 Swensen 전략의 또 다른 핵심 강점은 그의 장기적인 관점이었습니다. Swensen은 단지 분기나 년이 아닌 수십 년에 걸쳐 기부금에 혜택을 줄 수 있는 투자를 해야 한다고 믿었습니다. 이러한 장기적인 초점을 통해 그는 사모 펀드나 벤처 캐피털과 같은 비유동 자산에 투자할 수 있었습니다. 이 자산의 수익은 실현되기까지 수년이 걸릴 수 있지만 유동성이 높은 단기 투자보다 수익이 더 높은 경우가 많았습니다. 예를 들어, Yale은 2020년 기부금의 21.6%를 차지하는 벤처 캐피탈에 할당하여 수년에 걸쳐 엄청난 수익을 창출했습니다. 2000년대 초, Yale은 거대 기술 기업이 되기 훨씬 전에 Google 및 Facebook과 같은 기업에 투자하여 이들 기업이 상장되었을 때 상당한 수익을 창출했습니다. 시장 변동성에도 불구하고 장기적으로 이러한 투자를 유지하려는 Swensen의 인내심 덕분에 Yale의 기부금은 시간이 지남에 따라 크게 증가할 수 있었습니다. 단기적인 소음에도 불구하고 꾸준하고 장기적인 비전을 유지하는 그의 능력은 그의 성공에 중요한 요소였습니다. 3. 엄격한 리스크 관리 Swensen은 위험 관리에 대한 엄격한 접근 방식으로도 유명했습니다. 그는 고위험 투자에 기꺼이 참여하면서도 관련된 위험을 신중하게 고려하고 이를 효과적으로 관리하기 위한 전략을 실행했습니다. 그의 핵심 원칙 중 하나는 자산 클래스뿐만 아니라 자산 클래스 내에서도 다각화하여 다양한 부문, 지역 및 투자 관리자에게 위험을 분산시키는 것이었습니다. 예를 들어, 사모 펀드 영역에서 Swensen은 인수, 벤처 캐피탈, 성장 펀드를 포함하여 사모 펀드 수명주기의 다양한 단계에 걸쳐 Yale의 투자를 다양화했습니다. 이를 통해 Yale은 다양한 시장 상황에서 수익을 얻을 수 있었고 특정 특정 영역에 과다 노출될 위험을 줄일 수 있었습니다. 또한 Swensen은 관리자 선택의 중요성을 강조하고 Yale의 포트폴리오를 정기적으로 검토 및 조정하여 기부금이 최고의 성과를 내는 펀드 관리자와 협력할 수 있도록 했습니다. 위험 관리에 대한 이러한 체계적인 접근 방식을 통해 Yale은 하락 위험을 최소화하면서 높은 수익을 달성할 수 있었습니다.
약점은?
1. 시장 위기에 대한 취약성 Swensen의 다각화된 접근 방식은 일반적으로 Yale을 심각한 손실로부터 보호했지만, 이 전략은 주요 시장 위기로부터 면역되지 않았습니다. 경기 침체기에는 평가 및 판매가 어려운 비유동성 대체 자산에 대한 기금의 과도한 의존도가 2008년 금융 위기 동안 약점이 되었습니다. 예일대학교의 기부금은 2009년 6월에 끝나는 회계연도에 24.6% 감소했는데, 이는 대규모 기부금의 평균 감소율이 18.7%에 비해 훨씬 더 큰 수치입니다. 이는 주로 사모펀드와 실물자산에 대한 상당한 노출로 인해 가치가 급격히 하락했기 때문입니다. 위기 동안 Yale 포트폴리오의 비유동성으로 인해 기부금이 상당한 손실을 입지 않고 자산을 쉽게 재분배할 수 없었기 때문에 부진한 기회를 활용하는 능력도 제한되었습니다. Swensen의 장기적인 관점은 일반적으로 장점이었지만, 극심한 시장 스트레스 기간에는 그가 선호하는 자산의 비유동성이 상당한 단점이 될 수 있습니다. 2. 외부 관리자에 대한 높은 의존도 Swensen 전략의 또 다른 잠재적인 약점은 투자 전략을 실행하기 위해 외부 관리자에 대한 의존도가 높다는 것입니다. Swensen은 최고 수준의 펀드 매니저를 선정한 것으로 알려져 있지만 이러한 매니저에 대한 의존으로 인해 Yale의 직접적인 통제 범위를 벗어나는 위험 요소가 발생했습니다. 이들 관리자가 실적이 저조하거나 잘못된 투자 결정을 내리거나 회사 내에서 내부 문제에 직면할 경우 Yale의 기부금은 결과적으로 어려움을 겪을 수 있습니다. 예를 들어 Swensen의 전략은 2020년 기부금의 약 21.5%를 차지한 헤지펀드에 크게 의존했습니다. 헤지펀드는 변동성이 매우 높으며 개별 관리자의 기술에 따라 달라질 수 있습니다. 시장이 불안정한 기간 동안 헤지펀드가 직면한 일부 어려움에서 볼 수 있듯이 이러한 관리자가 성과를 내지 못하면 수익률이 크게 저하될 수 있습니다. 내부 투자 팀이 아닌 외부 관리자에 대한 이러한 의존은 Swensen의 접근 방식에서 잠재적인 취약점으로 볼 수 있습니다. 3. 다른 투자자의 접근성 및 복제 문제 Swensen 전략의 마지막 약점은 소규모 기부금이나 개인 투자자가 쉽게 복제할 수 없다는 것입니다. Yale Model의 성공은 부분적으로 새로운 투자자에게 접근이 차단되거나 상당한 자본 투자가 필요한 최상위 사모 펀드 및 헤지 펀드 관리자에 접근할 수 있는 Swensen의 능력에 일부 기인합니다. 또한 Yale은 대규모 기부금을 통해 단기 유동성 요구 충족에 대한 걱정 없이 비유동 자산에 투자할 수 있었습니다. 이는 소규모 기관이나 개인 투자자가 가질 수 없는 사치입니다. 예를 들어, 벤처 캐피탈에 대한 Yale의 할당은 포트폴리오에서 가장 성과가 좋은 부분 중 하나였지만 벤처 캐피탈 펀드는 종종 수백만 달러의 최소 투자를 요구하므로 많은 투자자가 접근할 수 없습니다. 이는 Swensen의 전략이 Yale에게는 매우 효과적이었지만 다른 투자자가 동일한 수준의 자원과 접근 없이 이를 복제하는 것은 어렵다는 것을 의미합니다.
배울점은?
투자자로서 David Swensen의 유산은 기부금 관리에 대한 혁신적인 접근 방식, 장기적인 관점, 엄격한 위험 관리 관행을 바탕으로 구축되었습니다. 그의 Yale 모델 개척은 기관 투자자가 포트폴리오를 할당하는 방식에 혁명을 일으켰으며, 대체 자산과 다각화에 대한 그의 집중은 30년 이상 Yale 기부금에 대한 탁월한 수익을 가져왔습니다. 그러나 그의 전략에는 시장 위기에 대한 취약성, 외부 관리자에 대한 높은 의존도, 다른 투자자의 복제 가능성 문제 등 약점도 있었습니다. Swensen의 접근 방식에서 배우고자 하는 투자자들에게 중요한 교훈은 위험 관리에 대한 다각화, 인내심, 규율 있는 접근 방식의 중요성입니다. 그러나 이 전략의 잠재적인 단점, 특히 시장 침체기 동안 비유동 자산으로 인한 문제와 외부 관리자에 대한 의존도를 인식하는 것도 중요합니다. Swensen 접근 방식의 강점과 약점을 모두 이해함으로써 투자자는 자신의 목표와 상황에 맞는 방식으로 이러한 원칙을 적용할 수 있습니다.